這家公司就是6月3日剛剛登陸中小板的科倫藥業(yè)（002422.SZ）。上市以來(lái)公司的股價(jià)就穩(wěn)步攀升，短短兩個(gè)月的時(shí)間，股價(jià)從82元左右一直上漲到了108元左右，躋身“百元股”行列。
事實(shí)上，公司所處的大輸液行業(yè)甚至有一種“輸液價(jià)格低于礦泉水”的說(shuō)法，身處利潤(rùn)如此微薄的行業(yè)，科倫藥業(yè)又為何能夠受到市場(chǎng)的青睞？
問(wèn)題的答案或許就在于公司足夠“大”。
市場(chǎng)龐大但利潤(rùn)不高
近日，但斌在一篇名為《讓人印象深刻的科倫藥業(yè)管理層》中記錄了在科倫藥業(yè)調(diào)研時(shí)的感受，并對(duì)科倫藥業(yè)的管理層大加贊賞，稱公司董事長(zhǎng)劉革新有點(diǎn)像比亞迪的王傳福。
“對(duì)科倫藥業(yè)董事長(zhǎng)劉革新先生印象深刻，直覺(jué)他有點(diǎn)像醫(yī)藥領(lǐng)域的‘任正非’或‘王傳福’一樣的人。”但斌稱。
他還表示，公司董事長(zhǎng)對(duì)于公司今年以來(lái)的業(yè)績(jī)充滿了信心。公司大量的超募資金值得關(guān)注，作為一個(gè)民營(yíng)企業(yè)，一個(gè)股權(quán)激勵(lì)非常到位的民營(yíng)企業(yè)，資本投資回報(bào)率的概念在調(diào)研過(guò)程中不絕于耳，因此這部分資金的運(yùn)用效率，留給投資者一定的預(yù)想空間。
據(jù)了解，科倫藥業(yè)是國(guó)內(nèi)大輸液系列藥品開(kāi)發(fā)生產(chǎn)和銷(xiāo)售龍頭企業(yè)。而所謂的大輸液指的就是50毫升以上的大容量注射劑，比如平時(shí)感冒打吊針等所使用的鹽水等，均屬于“大輸液”范圍內(nèi)。
“隨著人們健康意識(shí)的加強(qiáng)，門(mén)診、手術(shù)量的增加，輸液產(chǎn)品作為不可被替代的產(chǎn)品，市場(chǎng)需求將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。”Frost & Sullivan咨詢公司醫(yī)藥部門(mén)高級(jí)分析師黃東臨表示。
數(shù)據(jù)顯示，由于輸液行業(yè)屬于剛性需求的行業(yè)，市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)定。2008年全國(guó)大輸液產(chǎn)量為79.7億瓶（袋），比1995年增加65.9億瓶（袋），1995～2008年的復(fù)合增長(zhǎng)率為14.44%。
國(guó)泰君安在研究報(bào)告中預(yù)計(jì)，到2020年大輸液行業(yè)的市場(chǎng)容量將至少達(dá)到85億瓶（袋），其中玻璃瓶和塑瓶將各達(dá)到34億瓶，軟瓶將達(dá)到17億瓶（袋）。
盡管市場(chǎng)容量總體來(lái)說(shuō)會(huì)逐漸擴(kuò)大，但是由于大輸液行業(yè)總體而言技術(shù)含量不高、市場(chǎng)集中度較低，不同于化學(xué)仿制藥等高毛利的子行業(yè)，大輸液行業(yè)的毛利率比較低，一般不會(huì)超過(guò)40%，所以業(yè)內(nèi)才有了一句“輸液價(jià)格低于礦泉水”的說(shuō)法。
規(guī)模效應(yīng)筑業(yè)績(jī)護(hù)城河
既然行業(yè)總體利潤(rùn)這么低，為何科倫藥業(yè)這家公司會(huì)受到市場(chǎng)的追捧呢？
“科倫藥業(yè)的主要優(yōu)勢(shì)就在于它的規(guī)模足夠大，產(chǎn)品線很齊全。它或許沒(méi)有一個(gè)爆炸性的產(chǎn)品，但是一個(gè)一個(gè)的小產(chǎn)品，也能形成巨大的力量，而這類產(chǎn)品全面的商家也很受醫(yī)院的歡迎。”黃東臨表示。
數(shù)據(jù)顯示，公司目前擁有96個(gè)品種、219種規(guī)格的大輸液產(chǎn)品，是目前國(guó)內(nèi)輸液行業(yè)中品種最為齊全的企業(yè)之一。其中，公司還有25個(gè)品種的大輸液產(chǎn)品納入國(guó)家基本藥物目錄。
除此之外，公司的包裝形式也最完善。產(chǎn)品的包裝形式除了傳統(tǒng)的玻璃瓶之外，還包括塑、軟袋、直立式軟袋等。
值得一提的是，由于在臨床、產(chǎn)品運(yùn)輸和儲(chǔ)存等方面軟塑包裝都相對(duì)玻璃瓶包裝具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，所以，大輸液行業(yè)今后的發(fā)展趨勢(shì)是，玻璃瓶包裝將逐漸被軟塑包裝取代。
對(duì)科倫藥業(yè)來(lái)說(shuō)，玻璃瓶產(chǎn)品所占的比例出現(xiàn)了逐漸下降，從2005年的83.3%降低到2007年的66.6%，而其間塑瓶包裝由11.9%提升到21.0%，軟袋也從4.8%提升到11.0%。
海通證券分析師江維娜認(rèn)為，行業(yè)的需求持續(xù)增長(zhǎng)、軟塑包裝替代玻璃瓶包裝將帶來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，公司依靠資金實(shí)力和先發(fā)優(yōu)勢(shì)將取得優(yōu)勢(shì)。公司玻璃瓶包裝輸液將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上逐漸縮小，塑瓶通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張將占據(jù)基礎(chǔ)玻璃瓶一部分市場(chǎng)，公司目前塑瓶的成本已經(jīng)與玻璃瓶基本接近，在中低端市場(chǎng)具有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
在公司的幾大類產(chǎn)品中，由于公司的專利產(chǎn)品直立式軟袋具有安全、成本低、價(jià)格合適的特點(diǎn)，所以成為公司的主推品種，這一產(chǎn)品也被外界所看好。
但是黃東臨則表示：“專利產(chǎn)品可以提升醫(yī)藥類公司的美譽(yù)度，但是往往在銷(xiāo)售中所占的比重并不大，提升業(yè)績(jī)有限。”
全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)提高銷(xiāo)售效率
事實(shí)上，公司的“大”并不僅僅體現(xiàn)在產(chǎn)品線齊全和產(chǎn)品種類的豐富上，其在生產(chǎn)基地及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的布局方面也比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更勝一籌。
“大輸液產(chǎn)品由于體重較大，所以從運(yùn)輸物流的角度來(lái)講，成本相當(dāng)高，這個(gè)時(shí)候，公司在生產(chǎn)基地方面的布局很重要。另外，對(duì)這個(gè)行業(yè)而言，由于產(chǎn)品的價(jià)格總體上并不高，所以營(yíng)銷(xiāo)渠道的建設(shè)也相當(dāng)重要。”黃東臨表示。
據(jù)了解，目前公司的生產(chǎn)基地遍布于全國(guó)九省份，已經(jīng)基本形成了全國(guó)性產(chǎn)業(yè)布局，較好地滿足了大輸液產(chǎn)品的市場(chǎng)需求特點(diǎn)，有效消除了大輸液產(chǎn)品銷(xiāo)售運(yùn)輸半徑的制約。
另外，公司通過(guò)遍布全國(guó)的57個(gè)銷(xiāo)售片區(qū)向全國(guó)各地的各級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售產(chǎn)品，銷(xiāo)售片區(qū)覆蓋了我國(guó)除臺(tái)灣、香港以外的所有省區(qū)市。
興業(yè)證券分析師王晞?wù)J為，公司的全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)提高了產(chǎn)品的銷(xiāo)售效率，為持續(xù)提升公司品牌的市場(chǎng)知名度及擴(kuò)張產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋率提供了保障。
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